食品饮料行业周专题：基础调味品行业竞争加剧了吗？

　　市场担忧疫情后基础调味品竞争格恶化，我们近期调研渠道，认为悲观反馈主要还是源于行业的需求压制，从企业微观动作看，并没有大幅投入费用、激进价格战的现象。疫情后餐饮和二批不再囤货，导致经销商库存和利润压力加大，今年龙头企业有很多动作来梳理动销，帮扶经销商。板块观点，我们认为白酒Q1 奠定业绩基础，全年复苏态势下确定性较高，当下正是逆情绪布局的关键窗口，建议加配。食品方面，3 月餐饮复苏强劲，后续季度恢复弹性更大，继续持有环比改善。标的上，白酒继续重点推荐高端（五粮液老窖茅台），加配市场动作从容的汾酒，推荐发展动能充分的老白干酒，积极关注酒鬼酒改革。食品重点推荐餐饮供应链立高、千味、味知香、日辰（B 端弹性大），中炬（期待管理改善）、甘源（新渠道放量），以及确定性龙头重啤、伊利。
　　渠道调研周周鲜：茅五批价维持稳定，国窖批价下跌10 元。散瓶飞天批价2760 元，环周持平，整箱飞天批价2940 元，环周持平。五粮液批价965 元，与上周持平。国窖批价895 元，环周下跌10 元。
　　周专题：基础调味品——行业竞争加剧了吗？市场担忧疫情后基础调味品竞争格恶化，我们近期调研渠道，认为悲观反馈主要还是源于行业的需求压制，从企业微观动作看，并没有大幅投入费用、激进价格战的现象，竞争依然比较良性。疫情后餐饮和二批不再囤货，导致经销商库存和利润压力加大，今年龙头企业有很多动作来梳理动销，帮扶经销商：1）加大市场费用，缓解经销商压力；2）增加人员投入，厂家更主动帮经销商做市场。3）抓住复苏趋势，扩张新渠道、新客户。
　　核心公司跟踪：安琪酵母动销稳健恢复，千味央厨全年业绩弹性可期
安琪酵母：动销稳健恢复，关注边际变化。4 月国内酵母抽提物和酿造增速都保持较快增长，海外业务依然是未来2-3 年重点发力方向。
　　H&H 国际控股：Q1 受益需求刺激，ANC 超预期增长。展望后续季度，婴配奶粉业务有望恢复增长，益生菌及Swisse 需求将恢复常态，
天味食品：收入延续高增，盈利继续提升。公司品牌势能向上，渠道变革带动真实动销增长，新零售、团餐等新渠道开拓，抓住发展先机。
　　千味央厨：22 年稳健收官，23 年弹性可期。大B 端客户恢复正常经营叠加新品拉动直营渠道复苏式增长，经销渠道持续加大终端客户覆盖度。
　　桃李面包：业绩修复有望，目标达成可期。需求端持续恢复、货返与折让率有望下降、成熟市场新品方向优化，公司后续收入持续提升。
　　巴比食品：开店进度较快，扣非净利率下滑。预计全年1000 家以上开店目标完成难度不大，低基数下单店恢复弹性较大。
　　仙乐健康：内生利润超预期，看好全年业绩弹性。短期公司受益于疫后保健品需求抬升，业绩具备较强支撑；中长期锚定市占率提升目标。
　　洽洽食品：22 年顺利收官，23 年稳健增长。瓜子维持双位数增长目标，坚果目标20%+，利润端通过变相提价等方式对冲成本维持利润率稳定。
　　投资建议：逆情绪期白酒布局最佳窗口，食品继续持有环比改善。重点推荐高端战略性配置位置（五粮液泸州老窖贵州茅台）；加配信息失真导致情绪波动，管理能力依旧稳定、市场动作从容的山西汾酒；推荐发展动能充分的老白干酒，积极关注酒鬼酒改革。食品重点推荐餐饮供应链立高食品、千味央厨（B 端弹性大）、味知香、日辰股份，中炬高新（期待管理改善）、甘源食品（新渠道放量），以及确定性龙头重庆啤酒（乌苏23 年有望明显好于行业）、伊利股份（渠道库存良性）。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
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