调味品板块企稳迹象明显，成本红利释放助力盈利改善

调味品2023Q2总结：营收稳步恢复 成本红利释放

调味品板块在2023Q2受到消费力疲弱、餐饮低于预期的拖累，环比有所降速，但复调表现普遍好于基调，零添加品类亦呈现较高势能。但是展望全年，预计调味品板块年内低谷已过，2023H2 随着调味品消费旺季到来，餐饮渠道加速复苏有望、部分企业新品、新订单亦有望释放，同时今年管制放开后，家庭渠道各项市场推广措施有望顺利落地，动销有望环比改善，叠加低基数效应，我们看好下半年调味品板块营收弹性释放。

另外，成本红利、产品结构升级等因素也带来了毛利率的整体改善趋势。调味品企业毛利率整体延续改善趋势，其中成本端、货折促销方面、产品结构方面都起到了积极的推动作用。

费用率整体稳健，控费增效为普遍举措。销售费用率同比相对稳定，由于短期盈利承压，一些企业积极控费增效。管理费用率同比稳健，受股权激励费用摊销扰动，2023Q2 管理费用率同比+2.5pct，2024 年随着费用摊销减少，管理费用率改善可期。

调味品板块盈利拐点已逐步显现，基调与复调原料成本均由高位有不同程度回落，随着景气复苏、品类升级，渠道结构、产品结构优化逻辑显现，并且调味品行业延续良性竞争，各企业普遍控费增效，带来盈利改善。因此，我们看好调味品板块盈利弹性有望逐步释放。

投资建议：调味品行业整体呈现稳健复苏趋势，后续随着餐饮加速复苏、原料成本红利持续兑现，调味品板块盈利弹性有望逐步释放。重点推荐天味食品(603317)，关注千禾味业(603027)、安琪

在投资历史上，有一位传奇人物是巴菲特。他在投资中的一项经典策略是“价值投资”，即寻找低估股票进行长期投资。他曾经在1973年进行了一次与华尔街大佬的打赌，押注标普指数会跑不过他的投资组合。结果在10年后，巴菲特获胜，他的投资组合获得了386%的回报率，而标普指数只有128%。